关于华纳兄弟探索公司这一具有里程碑意义的出售，你需要了解什么

今年早些时候，流媒体与娱乐行业见证了其有史以来赌注最高的超级大交易之一，令行业观察人士震惊。这不仅在规模上具有历史意义，而且预计将颠覆我们所熟知的好莱坞和媒体业。

多年来，华纳兄弟探索公司（WBD）在数十亿美元债务的重压下苦苦挣扎，加之有线电视收视率下滑和流媒体平台的激烈竞争，该公司一直在考虑重大战略调整，包括将其娱乐资产出售给竞争对手之一。

几家主要参与者看到了收购这家媒体巨头的潜力，而在12月，Netflix宣布将以827亿美元收购WBD的制片厂和流媒体业务。

但在2月下旬，由David Ellison执掌的Paramount出人意料地在最后一刻出手，成为这场竞购战的赢家，报价1110亿美元收购WBD的全部资产，包括其制片厂、HBO、流媒体平台、游戏，以及CNN和HGTV等电视网络。Paramount最近被Ellison收购，得到了其父亲Larry Ellison的大力支持——Larry Ellison是Oracle董事长、世界第六大富豪，也是特朗普的重要金主。

6月，Paramount的报价获得美国司法部（DOJ）批准。随后，在由12个州的总检察长组成的联盟于7月13日提起诉讼后，一名联邦法官暂停了该交易。然而，一名法官在9月下旬予以批准，这笔收购最终于10月6日正式生效。

让我们详细梳理究竟发生了什么，以及接下来可能发生什么。

到目前为止发生了什么？

这一切都始于2025年10月，当时华纳兄弟探索披露，在收到业内几家主要参与者主动表达的意向后，正在探索潜在的出售方案。

竞标过程迅速变得激烈，派拉蒙和康卡斯特成为有力的竞争者，而派拉蒙最初被视为领跑者。

然而，WBD董事会最终认定，流媒体巨头奈飞提出的报价最具吸引力。奈飞出价827亿美元，仅收购华纳的电影、电视和流媒体资产。

竞购战由此打响。派拉蒙认为，其约1080亿美元收购华纳全部资产的报价，优于奈飞仅聚焦于制片厂和流媒体业务的报价。为了增强交易吸引力，奈飞在1月修改协议，改为以每股27.75美元全现金收购华纳兄弟探索，这进一步安抚了投资者，并为交易推进铺平道路。

派拉蒙仍坚持不懈地试图收购WBD。尽管如此，华纳董事会多次拒绝其报价，理由是担忧派拉蒙沉重的债务负担及其提案带来的更高风险，其中包括对为派拉蒙竞购提供资金的一批投资者的担忧，这些投资者包括沙特、卡塔尔和阿布扎比的主权财富基金。董事会指出，派拉蒙的报价将使合并后的公司背负870亿美元债务，这是他们当时不愿承担的风险。

1月，Paramount提起诉讼，寻求获取有关Netflix交易的更多信息。一个月后，该公司试图通过宣布向WBD股东提供每股0.25美元的“计时费”来提升其交易的吸引力；若交易未能在2026年12月31日前完成，则每季度支付一次。该公司还表示，如果Warner退出与Netflix的交易，它将支付28亿美元的分手费。

随后，为达成交易做出最后努力，Paramount在2月将其报价提高至每股31美元。这促使WBD董事会延长与Paramount就潜在协议的讨论，并将这一报价视为更优报价。Netflix拒绝提高报价，并退出谈判。

“我们谈判达成的交易本应创造股东价值，并有一条清晰的监管批准路径，”Netflix联席首席执行官Ted Sarandos和Greg Peters在2月26日的一份声明中表示。“然而，我们一向严守纪律，而在需要匹配Paramount Skydance最新报价的价格上，这笔交易已不再具有财务吸引力，因此我们拒绝匹配Paramount Skydance的报价。”

除了Paramount已持有的数十亿美元债务外，根据协议，该公司还将承担Warner Bros. Discovery约330亿美元的债务。该交易将得到Bank of America、Merrill Lynch、Citi和Apollo Global Management提供的540亿美元债务承诺，以及Larry Ellison提供的

除了承接巨额债务会带来沉重财务负担外，派拉蒙在与 WBD 的交易中还面临其他几项障碍。

首先，埃里森已警告称，预计不久的将来会有大幅裁员。批评人士中已普遍担忧可能出现失业和工资下降。

埃里森在业内也是一个有争议的人物

例如，加利福尼亚州总检察长 Rob Bonta 在2月26日的一份声明中表示：“这两个好莱坞巨头尚未通过监管审查——加利福尼亚州司法部已展开公开调查，我们打算在审查中全力以赴。”

在 Netflix 退出的前一天，由11个州的总检察长组成的联盟敦促美国司法部审查该合并交易，理由是担心它会扼杀竞争并推高订阅价格。这发生在数月之前，美国参议员 Elizabeth Warren、Bernie Sanders 和 Richard Blumenthal 已向司法部反垄断司表达担忧，警告称如此大规模的合并可能对消费者和整个行业造成严重后果。这些参议员认为，该合并可能赋予这家新媒体巨头过度的市场权力，使其得以提高消费者价格并扼杀竞争。

尽管美国司法部在6月批准了该交易，由12个州的总检察长组成的联盟仍于7月13日提起诉讼，以阻止该合并。诉讼称，这会削弱竞争，并损害电影院、有线电视分销商和观众。该联盟由 Bonta 牵头，亚利桑那州、科罗拉多州、康涅狄格州、马萨诸塞州、明尼苏达州、内华达州、新泽西州、新墨西哥州、纽约州、俄勒冈州和华盛顿州也加入其中。

对此，美国地区法官 Araceli Martínez-Olguín 发布了为期14天的暂停令。

接下来会怎样？

截至10月6日，Paramount 和 Warner Bros. 已正式更名为 Skydance，合并后的新公司年收入将接近700亿美元。

在流媒体服务方面，Paramount+、HBO Max和Discovery+最终都计划合并。